2025年，A股半导体板块掀起一场回购风暴。 18家上市公司集体出手，7家回购金额突破1亿元，闻泰科技、澜起科技等龙头以亿元级回购“秀肌肉”。 但数字狂欢背后，回购动机与成效却暗藏玄机：部分公司借回购对冲股东减持压力，另一些则因现金流紧张导致执行率打折。 真金白银的投入能否换来市场信心？ 这场资本游戏的关键不在回购本身，而在企业基本面的成色。
2025年半导体板块的回购清单中，闻泰科技以4亿元已回购金额居首，澜起科技、紫光国微紧随其后，实际回购均超2亿元。 佰维存储、颀中科技等企业亦投入1.5亿元以上资金。 然而部分公司的回购计划与实际执行存在显著差距：汇顶科技拟回购4亿元，实际仅完成0.18亿元；纳芯微拟回购4亿元，实际支付0.54亿元。
低执行率背后，企业现金流状况成为关键制约因素。 从行业横向对比看，2024年111家半导体公司累计回购106亿元，而2025年头部企业单家回购额已接近此前行业均值，集中度明显提升。
展开剩余76%上市公司回购股份的公开理由多为“实施股权激励或员工持股计划”，2025年超八成半导体企业将此列为首要目的。 但深层动机呈现分化：中芯国际对子公司中芯北方的回购案例中，交易对手方包括国家集成电路基金等国资股东，投资周期已近10年，具有明确的退出需求。
通过发行股份收购剩余股权，中芯国际既完成对盈利资产（中芯北方2024年净利润16.8亿元）的整合，也为早期资本提供退出通道。 另一种情况则与市值管理相关：清越科技在股价单日暴跌10%后紧急推出千万元回购方案，试图稳定投资者情绪，但市场并未买账，股价持续低迷。
2025年12月，中芯国际同时启动两项资本操作：以406亿元对价收购中芯北方49%股权，使其成为全资子公司；并对中芯南方增资543.6亿元。 前者主营65nm-24nm成熟制程，2024年贡献中芯国际22.5%营收；后者专注14nm及以下先进制程，2024年净利润达39.3亿元。
通过这两步，中芯国际将成熟产线的利润完全并入报表，同时扩大对先进制程的控制权（持股比例从38.5%升至41.6%）。 这一操作被视为“增肌”与“减脂”并行：同期中芯国际出售亏损子公司中芯宁波股权，优化资源聚焦主业。
回购公告对股价的影响呈现两极分化。 芯原股份2025年7月宣布回购后，仅用一天完成2483万元回购，其三季度营收同比大涨78.8%，新签订单增长145.8%，股价随之走强。 相反，清越科技的回购未能扭转颓势，千万级回购规模仅占市值不足1%，且公司所在细分领域面临技术创新乏力困境，投资者更关注其业务壁垒而非回购表态。
历史数据表明，2022年美股标普500公司回购金额超9000亿美元，但超半数未带来长期股价上涨。 A股市场同样存在“忽悠式回购”案例：敏芯股份2024年初回购后，股东随即减持套现，导致股价冲高回落。
半导体企业的回购潮与行业周期紧密关联。 2025年第三季度，中芯国际产能利用率达95.8%，晶圆平均售价环比上涨3.8%，消费电子收入占比提升至43.4%。 下游需求回暖推动企业现金流改善，为回购提供基础。
政策层面，证监会2023年明确鼓励上市公司回购以“活跃资本市场”，科创板“1 6”改革亦提升资本运作效率。 但政策红利与行业景气并非万能解药：中芯国际在回购子公司时，A股市场因对其高溢价（评估增值率98%）的担忧导致股价单日跌超8%，而港股同期上涨，凸显两地投资者对同一事件的分歧判断。
企业实施回购的能力直接取决于财务健康度。 中芯国际2025年三季度货币资金284亿元，较2024年末减少196亿元，同时一年内到期非流动负债增至362亿元。 此类数据让市场关注其回购资金的可持续性。 另一维度是业绩支撑：澜起科技在回购期间强调其DDR5芯片全球市占率36%，佰维存储则突出车规级存储国产替代进展。 缺乏基本面的回购案例往往效果短暂，如翱捷科技2023年斥资5.32亿元回购后，因持续亏损股价长期承压。
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